转贴：QE第二季,以看不见的方式水漫金山

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原作者wanghuig 2014/12/27 13:51:22

兵者，诡道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之远，远而示之近；利而诱之，乱而取之，实而备之，强而避之，怒而挠之，卑而骄之，佚而劳之，亲而离之。攻其无备，出其不意。此兵家之胜，不可先传也。——《孙子兵法》
其实在思考世界经济形势的时候，一直有几个疑问在脑海中挥之不去，想了很久也没有头绪，还是从上面《孙子兵法》的这段话中来寻找答案，换个角度，有种豁然开朗的感觉，也不得不佩服老祖宗的智慧，佩服我们中华文化的博大精深。那么本人所说的这几个疑问是什么呢？

1、 美国的三轮QE为什么没有引发通货膨胀？
2、 美联储为什么一直强调通胀数据？
3、 美联储仅凭结束QE，史无前例的在不加息的情况下，就能够实现美元的强势反转，凭什么？
此外，还有另外几个问题
1、 美国缺钱吗？
2、 美国真的想资本回流美国重铸制造业吗？
3、 美国欢迎欧盟、日本QE吗？

说说货币那些事儿
为了回答以上问题，并且对未来进行展望，我们不得不扯得更远一些，把一些基本的问题说清楚。
货币按照不同的口径，我们可以大致分为M0—流通中的货币（Currency in Circulation），M1—基础货币（Money），M2—货币和准货币（Money & Quasi-money）（广义货币供应量）。流通中的货币就是流通中的现金，基础货币也就是银根，基本上可以用央行的资产负债表规模来衡量，是央行的负债，广义货币供应量是商业银行系统的货币放大，负债的主体是有存款业务的商业银行。还有个概念是存款准备金率，拿我们中国来说，大型金融机构的存准率是20%，但是央行要求的存贷比是75%，即除了在央行要保持20%的存款准备金，商业银行手中还需要保留5%的金额作为日常流通之用，实际的存准率相当于25%，而广义货币供应量和基础货币有个对应关系，即M2=M1/实际存准率。
例如至2014年9月底，中国人民银行统计数据，M0—58438.53亿元，M1—335114.13亿元，M2—1208605.95亿元，M2大致是M1的四倍。而与实体经济关系密切的是广义货币供应量以及比这个更大口径的社会融资规模。

美国三轮QE为什么没有引发通胀
美国的三轮QE，也就是量化宽松，导致美联储资产发债表规模疯狂扩张，如下图：


美联储资产负债表规模时间变化图
2008年美联储资产负债表规模还不到1万亿美元，但是到2014年已经扩张到4.5亿美元以上，银根以如此的速度暴增，怎么可能不引发通货膨胀呢？
只有一个解释，就是有流动性陷阱产生，除此以外，别无他解。
流动性陷阱是凯恩斯的一个假说，在市场经济条件下，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平（美国已经降到0利率），此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。

流动性陷阱的产生实质上，对商业银行来说，是资金来源过于充裕，而资金的使用却去路不畅，也就是钱多的无处可用，因而产生了资金的窖藏，那么美国的资金藏在哪里了呢？就藏在美联储，以超额准备金的形式存在，2014年11月26日当周，银行业在美联储超额准备金为2.414万亿美元，而最高时则是在2014年9月17日，超额准备金高达2.717万亿美元。
美国的钱已经多的无处可用，而我们很多人却在说“美国缺钱”。这个真不知道该怎么说了。
实质上美国三轮QE,可以统称为QEI，为宽松的第一个阶段，这这个阶段，仅仅完成了M1—基础货币的创造，并未真正的完全转化成M2进入实体经济，因而也没有造成实质上的通胀。美国佬备足了子弹，却并未真正的万箭齐发。但是美国人却给全世界留下这样的印象：我都量化宽松成这样了，全世界还在缺钱，我印钱无罪啊！美元不会泛滥的，美元是值得信任的！这就是孙子兵法所说的“故能而示之不能，用而示之不用，近而示之远，远而示之近”。

美国的钱多的用不出去，躲在美联储的账户上睡大觉，你还会说美国缺钱吗？还会认为美国要回流资本重铸制造业吗？——一切都是假象。

美元回流美国是个什么概念
现在每个人都在说，美元回流美国本土，这样的说法很不准确，尤其会给非经济金融专业的朋友们带来误导，当下美元指数高企，黄金以及大宗商品价格遭打打压，有很多国家货币贬值，这样的情形是“资本追逐美元资产”，为了避险，为了安全。购买美债是追逐美元资产，购买美国股票也是，购买美国债券也是，但是有些国家，对经济管控不是很严格的，居民把本国货币的存款换成美元存款，这也是“资本追逐美元资产”，但是却不是回流美国。美元从未离开过美国的金融系统，何来回流之说呢？美国要的是美元的紧俏，要的是全球资本对美元资产的争夺，美国不差钱，不需要资本回到美国。不仅不想回流，美国还要“拉高出货”，美联储已经建了那么大一个仓，不出货岂不是枉费心机？

QEⅡ究竟会有怎样的威力
前文说了，QE1、QE2、QE3我们可以统称为QEI，这是宽松的第一个阶段，也是大家看得见的阶段，在这个阶段美国备好了子弹却没有万箭齐发，那么接下来就是QEⅡ，宽松的第二季，也就是万箭齐发、水漫金山的阶段了，只是这个阶段是比较隐蔽的。
美国银行业的超额准备金在2014年9月17日达到最大的2.717万亿美元，到11月26日当周是2.414万亿，减少了3000亿美元，这个阶段其实已经悄悄开始了。
为了衡量一下这批备好的子弹的威力，我们还需要了解一下美国的存准率，活期存款，大银行10%，小银行3%，个人定期存款和非个人定期存款存准率都是0，加权平均的结果大约在8%，现在的2.414万亿超额准备金可以变身成为2.414/8%=30万亿的信贷货币，如果还不够，美国还有一颗金融核弹CDS(风险互换协议)，通过CDS操作的贷款仅需1.6%的准备金，可以再次把30万亿的一部分再放大5倍，这样的规模注入到海外，会是怎样一种场景呢？
中国外汇储备全球最大，也仅有4万亿美元，同30万亿的规模相比微不足道，全球外汇储备也仅仅12万亿美元。可以这么说，目前出现经济问题的小国家被抄底已毫无悬念，就是俄罗斯，如果仅仅是从经济上来说，被抄底也是板上钉钉，只是考虑到政治军事以及中国欧盟的态度，还有那么一些悬念。
对于中国来说，对资本市场、对汇率以及对股市、楼市的调控无疑是我们最大的武器，全球紧缩的表象之下，是大水降至的实质情况，对于我们中国来说，筑好堤坝，处理好内部矛盾，保持国内经济的稳定是当务之急。避免战略误判是成败的关键。

我在前面的帖子说过，美元体系以三种形态存在，美债——美元的固态形式，美元——美元的液态形式，金融衍生品——美元的气态形式。在次贷危机之前，美国发动的是“气攻”，以金融衍生品为主导对外资本输出，结果在欧洲和中国的有力抗击之下，炸弹在自家后院爆炸。然而这一次，美国发动的是“水攻”，来世更加凶猛也更加威力无穷，只是这场“水漫金山”的攻击，对美国而言，最大的风险在于，一旦放水太猛，亦或是大家都已经悄悄的筑好了堤坝，放水不成反淹了自己，那无疑把注定早晚崩溃的美元霸权又进一步推向悬崖，正因为风险的巨大，美联储才要停表观察，才要保持“耐心”，耐心的观察

日本QE动了谁的奶酪
日本如果不进行QQE，则被剪羊毛是毫无疑问的，进行QQE，和美国制造全球紧缩、为水漫金山做准备可以说背道而驰，美国调低日本国债的评级可以说明美国的态度。同样美国也并不希望欧元区QE，欧元的QE就是和美国唱对台戏。至于其他国家，QE与否与美国关系不大，毕竟都没有真正的走出国门。其实美国最在意的是占有24%外汇储备份额的欧盟。请记住这句话，如果欧盟当下胆敢QE，老美一定想办法弄他。三把剑悬在欧洲头上：乌克兰（俄罗斯）、希腊、IS（土耳其）一定弄得欧洲欲仙欲死。

以上个人愚见，不当之处，请各路高人指正。
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[ 转自铁血社区 http://bbs.tiexue.net/post_8477397_1.html/ ]

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以前见过吸血论，这里又见放水论，所以转过来。